地方融資平臺難舍信托融資 專家稱不能盲目樂觀
2013-04-11
作為除銀行、債市之外地方融資平臺的重要融資渠道，基建類信托產(chǎn)品發(fā)行在去年四部委聯(lián)合發(fā)文規(guī)范地方融資平臺違規(guī)融資行為之后一度低迷,，不過在三個月之后再度回暖,。用益信托10日發(fā)布的3月份集合資金信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基建類信托共募集 資 金109.21億 ,， 規(guī)模占比23.36%，環(huán)比增加3.44個百分點，結(jié)束了繼去年12月以來連續(xù)三個月占比下降的趨勢,。
對此，業(yè)內(nèi)人士表示,，地方政府及下屬融資平臺承擔主要基建任務(wù)帶來巨大資金需求在銀行渠道受限后,，通過信托等社會渠道融資成為必然選擇，但應(yīng)在合法合規(guī)前提下堅持市場化導(dǎo)向,，減少政府干預(yù),，不能因基建類信托背后暗含地方政府信用而忽視風(fēng)險。
基建信托作為信托公司主營業(yè)務(wù)之一,，近幾年融資規(guī)模占比在信托融資中未出前三,，尤其是在經(jīng)濟危機后政府加大投資帶動下出現(xiàn)快速增長。中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，2012年投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金新增規(guī)模達1.16萬億元,。
不過，隨著地方融資平臺通過各類渠道加速融資,，債務(wù)規(guī)模不斷加大,，背后隱藏償債風(fēng)險及金融風(fēng)險也逐漸引起監(jiān)管層重視。為此,，財政部等四部委去年聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》(下稱“463號文”),，對融資平臺因承擔公益性項目借道信托融資行為進行限制,，并強調(diào)各級政府不得出具擔保函、承諾函,、安慰函等直接或變相擔保協(xié)議,。受此影響，部分信托公司一度暫?；愋磐辛㈨棇徟?，此類產(chǎn)品發(fā)行也一度遇冷，融資規(guī)模及占比也連月呈下降態(tài)勢,。
一位央企背景信托公司人士表示：“文件出臺之后,，公司對一些項目操作方案進行變更，弱化項目政府背景,，要求平臺公司提供土地抵押和連帶責任擔保,，進而符合監(jiān)管要求。”這位人士稱：“另外,，逐漸退出政策限制的公益類項目,，向市場化方式運作的非公益類項目傾斜。”
用益信托分析師王利說,，地方融資平臺資金需求一直很旺盛,，而以往在基建類信托風(fēng)控措施中，融資平臺所在地政府往往會提供還款擔保函或承諾函,，而這也是政策明確禁止的,，現(xiàn)在新發(fā)產(chǎn)品很少見到財政擔保的風(fēng)控措施。
不過,，據(jù)媒體披露,，在一些信托產(chǎn)品推介材料中，原由地方出具的“承諾函”,，則變成了“說明函”,、“財政資金安排函”、“對賬函”等表述方式,，地方政府資金兜底實質(zhì)并沒有發(fā)生變化,。“這算是一種變相符合監(jiān)管要求方式，玩了一些文字游戲”,，王利對此表示,。
中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長郉成表示，地方政府和地方財政為融資平臺提供擔保嚴重違法違規(guī),，但如果在法律法規(guī)允許框架范圍內(nèi),，通過地方人大相關(guān)程序列入地方預(yù)算，逐年撥付本應(yīng)由財政承擔而實際由民間資金承擔的基建項目資金不僅合規(guī)合法，而且是多贏的,，和財政擔保在法律上有根本區(qū)別,。
在他看來，在政府財政資金有限情況下,，為保證項目上馬和延續(xù),，借助金融機構(gòu)以及社會渠道融資,，無論是從發(fā)展地方經(jīng)濟改善民生,，還是加速城鎮(zhèn)化進程角度來看，都是有益無損,，利大于弊,。
值得注意的是，2013年安排3500億元地方政府債券,。對此,，有分析認為，相對于地方政府每年4萬多億元的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模來說,，地方政府債券規(guī)模杯水車薪,，無法滿足地方政府基礎(chǔ)設(shè)施融資需求。此外,，在銀監(jiān)會近期下發(fā)《關(guān)于加強2013年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》(討論稿),，要求控制平臺貸款總量及平臺貸款占比，銀行融資渠道收緊等背景下,，通過信托等渠道融資成為地方融資平臺必然選擇,。
對此，中信建投分析師魏濤更是認為,，長期來看,，地方政府的投資意愿和沖動并未改變，可以預(yù)見,，一些創(chuàng)新的信托融資方式將會出現(xiàn),，以合規(guī)的方式參與到基建項目建設(shè)中去，因此463號文對整體信托規(guī)模影響有限,。
有部分信托公司人士及銷售方認為,，在經(jīng)濟下滑背景下，政府類項目安全性要高于一般工商企業(yè)類項目,，而在信托公司對此類項目前景看好同時,，部分投資者也對基建類項目趨之若鶩。
不過,，在地方政府債臺高筑,，地方融資平臺投資沖動有增無減并不斷融資背景下，基建類信托風(fēng)險同樣不容忽視。數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年年底,，平臺貸款存量達9 .3萬億元，城投債存量1.77萬億元,，以基建類信托為主的信政合作存量則達5016億元,。
“基建信托同樣要看第一還款來源、現(xiàn)金流保障,、抵質(zhì)押物,、擔保措施和交易對手的道德風(fēng)險等因素，和普通工商企業(yè)項目面臨風(fēng)險是一樣的,，不存在孰大孰小”,，邢成對部分信托公司樂觀態(tài)度并不認同，“如果說工商企業(yè)交易對手道德風(fēng)險體現(xiàn)在老板跑路,，那么各級政府主導(dǎo)下地方融資平臺道德風(fēng)險可能存在于政府換屆及主事官員升遷離職上,。”
邢成同時還表示，即便是開展基建類信托業(yè)務(wù),，也應(yīng)該以市場化選擇為導(dǎo)向,，不能有任何行政干預(yù)和指令，更不能有任何違規(guī)違法紅頭文件的承諾擔保,。(來源：經(jīng)濟參考報)