警惕地方融資信托過熱 信息不透明露風(fēng)險(xiǎn)
2013-02-18
最近在江蘇、內(nèi)蒙古、上海,、北京等多地調(diào)研時(shí)了解到，在平臺(tái)貸款持續(xù)收緊和地方政府融資需求增加的雙重壓力下,，地方融資平臺(tái)資金來源“信托化”趨勢日顯，政信合作類信托融資呈現(xiàn)井噴態(tài)勢,。
雖然目前地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)總體可控,，通過信托計(jì)劃可為地方政府提供可用資金，也在一定程度上拓寬了投資者的投資渠道,，但由于信托融資與銀行貸款不同,，暗藏違約風(fēng)險(xiǎn)，因而財(cái)政部等四部委最近聯(lián)合發(fā)文對(duì)地方政府融資行為進(jìn)行規(guī)范,。據(jù)了解,，部分信托公司已暫停政信合作類項(xiàng)目。
地方平臺(tái)融資方式生變 政信合作呈井噴態(tài)勢
在穩(wěn)增長的大背景下,，地方政府投資潮涌,，地方融資平臺(tái)融資熱度不減。然而受平臺(tái)貸款持續(xù)收緊影響,，平臺(tái)公司目前多數(shù)只能通過中期票據(jù),、企業(yè)債券、信托計(jì)劃等方式籌集資金,，地方融資平臺(tái)獲取資金方式悄然生變。
2012年1月,，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)指導(dǎo)意見,，要求銀行要以“降舊控新”為重點(diǎn)，繼續(xù)推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)化解工作,。平臺(tái)貸款繼續(xù)收緊,，迫使地方融資平臺(tái)“搶灘”債券和信托市場，地方融資信托熱漸顯,。
據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計(jì),，2012年上半年，我國信托業(yè)共發(fā)行356款投向?yàn)榛A(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品,，同比增長110.65%,；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模718.95億元，同比增長116.02%,。地方平臺(tái)“信托類”融資呈井噴態(tài)勢,。
以國元信托為例,，該公司2012年累計(jì)發(fā)行30余款集合信托計(jì)劃，其中多數(shù)為政信合作類產(chǎn)品,，合作方主要為安徽省內(nèi)的地級(jí),、縣級(jí)平臺(tái)公司，且由地方財(cái)政局承擔(dān)償債責(zé)任,。
政信合作類業(yè)務(wù)是信托公司與各級(jí)政府在基礎(chǔ)設(shè)施,、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù)。受地方融資平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)的影響,，政信合作規(guī)模過去幾年持續(xù)縮水,，直到2012年才重返升勢。
北京一位信托從業(yè)人員證實(shí),，特別是2012年以來,，由于銀行授信減少而政府建設(shè)和園區(qū)開發(fā)的資金需求并未減少，于是轉(zhuǎn)化成通過信托的方式融資,，政信合作類業(yè)務(wù)明顯增加,，操作方式與前幾年并無區(qū)別。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年三季度末,，政信合作類信托余額為3903.5億元，較2012年初激增1366.7億元,，占比從年初的5.27%提高至6.18%,；尤其是第三季度基建信托發(fā)行余額增加649億元，單季信托發(fā)行占整個(gè)信托發(fā)行的23.34%,，已超當(dāng)季房地產(chǎn)信托發(fā)行占比,。
政信合作“供需兩旺” 信息不透明露風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)悉，通過信托方式融資較銀行貸款而言,，成本普遍較高,。目前多數(shù)信托計(jì)劃能提供10%左右的年化收益率，如果再加上信托公司和銀行各2%～3%左右的利潤留存,，地方政府通過信托渠道融資成本最高可達(dá)15%,。
但是，由于一些地方政府傾向于大干快上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,，融資需求旺盛,，信托公司由于相信項(xiàng)目最終還款來源多數(shù)是地方財(cái)政收入和土地出讓收入，政府兜底,、風(fēng)險(xiǎn)不大,，因此雙方都對(duì)此類融資趨之若鶩。
另外,，對(duì)普通投資者而言,，由于信托類理財(cái)產(chǎn)品年化收益率普遍較高,，再加上當(dāng)前投資渠道不暢，因而購買熱情十分高,。采訪中一位銀行界人士表示,，與其他信托產(chǎn)品相比，政信合作類產(chǎn)品更為搶手,，雖然普遍門檻較高,，一般300萬元起，最低也需100萬元,，但往往幾天內(nèi)就能售光,，100萬元起的甚至不對(duì)外公開，銀行內(nèi)部就搶得不可開交,。
但事實(shí)上,，地方融資信托熱的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是信息不透明,。這種不透明主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：項(xiàng)目本身的不透明和項(xiàng)目總體規(guī)模的不透明,。
據(jù)澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)總監(jiān)劉利剛介紹，項(xiàng)目發(fā)行方往往傾向于發(fā)行期限較短的產(chǎn)品來為長期項(xiàng)目融資,，從而達(dá)到節(jié)約成本的目的,，但如果期限錯(cuò)配過度，其違約風(fēng)險(xiǎn)也將明顯加大,。
尤為值得關(guān)注的是,，由于當(dāng)前市場存在較大融資需求，因此資金方有可能在多個(gè)項(xiàng)目間選擇,，那么需求方就只能被迫提高承諾收益率,，這在整體投資回報(bào)率下降的背景下，只能導(dǎo)致項(xiàng)目的現(xiàn)金流狀況變差,，反而加大了項(xiàng)目資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn),。特別是與銀行貸款之類的顯性融資相比，信托融資因無法一一查證導(dǎo)致總量無法統(tǒng)計(jì),，因而暗藏的違約風(fēng)險(xiǎn)也難以及時(shí)顯露。
監(jiān)管層出手規(guī)范政信合作 未來舉債透明是關(guān)鍵
最近,，財(cái)政部聯(lián)合國家發(fā)展改革委,、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》(下文稱“463號(hào)文”)，其中引人關(guān)注的是,，以往的地方政府與信托公司合作方式被“封殺”,。對(duì)此，市場人士分析,，由于有融資需求存在,，未來政信信托不會(huì)完全從市場上消失,，但產(chǎn)品會(huì)大幅減少。
據(jù)介紹,，四部委在463號(hào)文中,，針對(duì)地方政府融資行為明確規(guī)定“地方融資平臺(tái)因承擔(dān)公共租賃住房、公路等公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù),，不得向非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人借款,。不得通過金融機(jī)構(gòu)中的財(cái)務(wù)公司、信托公司,、基金公司,、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等直接或間接融資,。”市場人士指出,，該文件明確點(diǎn)名信托，基本上堵死了以基礎(chǔ)投資為標(biāo)的的政信信托發(fā)行,。
對(duì)此,，政府官員、專家學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示,，只要我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長,，加上適度的通貨膨脹，通過適量舉債來進(jìn)行民眾需求迫切的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目就是符合客觀實(shí)際的,。但當(dāng)前“信托化”政府債務(wù)的增多,，為有效管控政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加了不可控性，因此必須加強(qiáng)監(jiān)督和規(guī)范,，其中最關(guān)鍵的是要做好“透明化”的工作,。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授奚君羊表示，首先,，對(duì)地方政府來說,，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)要有好的設(shè)計(jì)、匹配和捆綁,，一些項(xiàng)目比如收費(fèi)公路建設(shè),、棚戶區(qū)改造可以結(jié)合商業(yè)性開發(fā)補(bǔ)充資金來源。
其次,，摸清地方融資平臺(tái)及國有資產(chǎn)規(guī)模,，梳理地方資產(chǎn)和負(fù)債情況，嘗試編制地方政府資產(chǎn)負(fù)債表,，向市場公開其資產(chǎn)和負(fù)債水平,，使地方融資平臺(tái)更加透明化。
此外,， 地方政府對(duì)已持有的地方國有資產(chǎn)也應(yīng)進(jìn)行篩選優(yōu)化和整合,，摸清國有資產(chǎn)家底,，一些政府運(yùn)作效率低下的資產(chǎn)可通過置換、拍賣或轉(zhuǎn)讓的方式獲得資金,，部分用于債務(wù)償還,。
再有，地方人大也要真正參與進(jìn)來,，約束地方政府財(cái)政平衡,，規(guī)范財(cái)政紀(jì)律，防止地方政府過度舉債,。只有真正發(fā)揮地方人大的監(jiān)督作用,，才能讓市場投資者和參與者更加放心。
財(cái)政部財(cái)科所所長賈康說,，雖然目前地方債總量仍處于安全區(qū)內(nèi),，但要全局統(tǒng)籌發(fā)展，加強(qiáng)制度建設(shè),，一步一步走向陽光融資的狀態(tài),。未來要用陽光融資和透明的、受公眾監(jiān)督的,、規(guī)范的地方債,，代替地方融資平臺(tái)和其他一些形式的隱性負(fù)債。（來源：人民網(wǎng)）