中小企業(yè)融資再辟新徑 銀行參與熱情高漲
2012-08-10
歷經(jīng)三年多的漫長等待,，資產(chǎn)支持票據(jù)終于“落地開花”，登陸中國銀行間市場。
日前,，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》（以下簡稱《指引》）,，根據(jù)《指引》規(guī)定,，資產(chǎn)支持票據(jù)指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具,。
該創(chuàng)新產(chǎn)品突出“資產(chǎn)支持”,，即通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流實施歸集和管理，實現(xiàn)對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效控制,，為資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有力支持,。
“千呼萬喚始出來”
據(jù)了解，資產(chǎn)支持票據(jù)通常由大型企業(yè),、金融機構(gòu)或多個中小企業(yè)把自身擁有的,、將來能夠生成穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)將這些資產(chǎn)作為支持基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù),，并向投資者出售以換取所需資金。毫無疑問，該產(chǎn)品能夠“盤活”國內(nèi)非金融企業(yè)的低流動性資產(chǎn),，并以其還款能力在市場上進行債務(wù)融資,。
“資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行，將有利于拓寬我國中小企業(yè)融資渠道,，是未來我國金融市場發(fā)展的一個熱點,。”來自央行的一位研究人士表示。
事實上,，早在2005年,，央行就已安排四大國有銀行等進入資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的試點研究工作，尋找項目并設(shè)計方案,，后研究工作暫停,。2009年2月25日，根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會要求,，由興業(yè)銀行,、招商銀行、浦發(fā)銀行三家牽頭,，包含中金公司和中信證券組成了資產(chǎn)支持票據(jù)工作小組,，以國外全覆蓋債（Covered Bonds）為藍本，研究在中國市場上推進資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)和路徑,。
今年5月末,，央行、銀監(jiān)會,、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》,，成為信貸資產(chǎn)證券化，包括資產(chǎn)支持票據(jù)開閘的契機,。新一輪試點擴大了基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的種類,，國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款,、中小企業(yè)貸款,、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款等均在鼓勵之列。
銀行參與積極性高漲
與幾年前的冷淡反應(yīng)不同,，在資產(chǎn)證券化重新開閘后,，商業(yè)銀行顯示出了較高的參與熱情。“現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的需求比較強勁,，銀行對資本和流動性的約束越來越強,，指標都不是很樂觀，市場補充資本的渠道基本上已被封了,。對銀行來講,，能改善資本指標的方式，資產(chǎn)證券化就是一個考慮的方向。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝表示,。
上一輪資產(chǎn)證券化試點,，參與機構(gòu)主要集中于國開行和大型銀行。本輪擴大試點階段,，相關(guān)部門鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，股份制銀行、城商行,、農(nóng)商行將更多地參與其中,。
交行行長牛錫明今年4月份就曾公開表示，交行要謀求信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)的率先突破,，推出資產(chǎn)支持票據(jù),、房地產(chǎn)信托基金等新產(chǎn)品。
8月6日,，資產(chǎn)支持票據(jù)首批三個試點項目正式獲得了注冊批文,。試點項目涉及上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司、南京公用控股(集團)有限公司,、寧波城建投資控股有限公司三家企業(yè),。
浦發(fā)銀行參與了資產(chǎn)支持票據(jù)試點項目的承銷工作。該行參與的項目是以上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司擁有的與多地政府簽訂的多個BT建設(shè)合同的應(yīng)收債權(quán)作為支持資產(chǎn),，發(fā)行總額為5億元人民幣,，其中一年期品種1.8億元，二年期品種2億元,，三年期品種1.2億元,。該項目通過對支持資產(chǎn)設(shè)定資金監(jiān)管、應(yīng)收賬款質(zhì)押和賬戶質(zhì)押等一系列風(fēng)險控制手段,，確保資產(chǎn)對票據(jù)償債的支持有效性,，并通過資產(chǎn)支持有效實現(xiàn)了債項增級；還通過現(xiàn)金流儲備事件,、違約事件等機制進一步保障投資者權(quán)益,。
從該項目的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)看，充分體現(xiàn)了資產(chǎn)支持票據(jù)通過分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分布,，靈活合理安排票據(jù)的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)的特點,。
“資產(chǎn)支持票據(jù)具有其他債務(wù)融資工具品種不可比擬的優(yōu)勢：一是通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流監(jiān)管及必要的基礎(chǔ)資產(chǎn)抵質(zhì)押方式，確?；A(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)本息,，可在一定程度上提高資產(chǎn)支持票據(jù)的債項評級；二是票據(jù)投資人擁有雙重追索權(quán),，即基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和發(fā)行人均對票據(jù)負有償付義務(wù),；產(chǎn)品風(fēng)險較信用債券更低,，可使更多的具有優(yōu)良基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模較小、信用等級較低的發(fā)行人能通過直接融資的手段解決資金需求,；三是可以通過分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分布,，靈活合理安排票據(jù)的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)。”浦發(fā)銀行相關(guān)負責(zé)人表示,。
企業(yè)資產(chǎn)盤活的又一出路
其實，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流監(jiān)管是商業(yè)銀行進行貸款風(fēng)險控制的成熟操作模式,，該模式對銀行控制企業(yè)信用風(fēng)險起到了積極意義,。與此同時，資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)中,，為了進一步確?；A(chǔ)資產(chǎn)對資產(chǎn)支持票據(jù)的優(yōu)先償付，對于可以設(shè)定抵質(zhì)押的資產(chǎn)可通過辦理相關(guān)抵質(zhì)押登記手續(xù),，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的他項權(quán)利歸屬于投資人,，從而進一步落實資產(chǎn)支持的法律效力。
縱觀該產(chǎn)品,，與市場上已有的抵質(zhì)押增級債券（信用債券的基礎(chǔ)上,，通過土地等資產(chǎn)抵押的方式達到提高債券債項評級的作用）的最大區(qū)別就在于，資產(chǎn)支持票據(jù)的第一還款來源是基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流,，其結(jié)構(gòu)中對基礎(chǔ)資產(chǎn)實施抵質(zhì)押,，是為了能夠確保基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的權(quán)利歸屬,，以保障基礎(chǔ)資產(chǎn)對資產(chǎn)支持票據(jù)支撐的有效性,；而一般的抵質(zhì)押增級債券的第一還款來源仍然依靠發(fā)行人主體信用，其抵質(zhì)押結(jié)構(gòu)的設(shè)計僅僅為債券違約時,，通過對抵質(zhì)押物的處置獲得償債的第二還款來源,。
首批試點項目的支持資產(chǎn)包括公用事業(yè)收費權(quán)、BT項目應(yīng)收賬款等多種類型,。“發(fā)行人利用基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來經(jīng)營現(xiàn)金流提前折現(xiàn)獲取資金,，加速了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，為企業(yè)穩(wěn)固并擴大實體經(jīng)營又開辟了一條新的籌資渠道,。該種基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流支持的模式將直接債券融資市場的目光更多地聚焦于實體經(jīng)濟,，聚焦于企業(yè)實際經(jīng)營發(fā)展上，有利于加速盤活非金融企業(yè)的低流動性資產(chǎn),，在目前保增長,、穩(wěn)民生的大環(huán)境下，無疑更加具有積極的現(xiàn)實意義,。”上述浦發(fā)銀行相關(guān)負責(zé)人表示,。（來源：金融時報）